家族传承，在当下的中国是个热门的话题。一个家族为什么要传承，不传承会怎么样？如果要传承，应该传递什么，后代怎样去承接？家族财富作为家族智慧及社会价值创造的物质体现，更需提前规划，防患于未然。尤其是在目前中国传统经济面临转型，创一代面临退休的特殊历史时期，在恰当的时候，对辛苦积累的财富做出合适的制度安排，即可缓解忧虑，又是对财富发挥最好价值的预先设计，更是前辈通过对后辈的积极引领支持，促使家族核心价值薪火相传的保证。本论文按照理论-实证的研究路线，通过对中国207家家族企业一代及二代的问卷调查，通过建立Probit模型，分析家族企业不同变量对传承计划和传承方式的影响，并采用Heckprobit模型来纠正样本的选择性偏差。实证结果表明，家族企业面临的转型压力，家族企业成立时间，一代受教育程度对是否制定传承计划有显著影响。家族在企业中拥有股权比例，一代是否参与企业管理，企业是否在改变主营业务等对传承方式有显著影响。

随着基金业近年来迅速发展，一位基金经理同时管理多只基金的“一拖多”模式成为了越发普遍的现象并引起广泛关注。但在学术界，这一重要行业现象尚未被充分讨论。为深入探讨基金经理“一拖多”模式的成因及业绩影响。本文搜集并整理了中国2008年到2018年的基金业数据，对该问题进行了系统探讨。首先，就基金被“一拖多”的原因看，研究发现：（1）基金公司有过度使用优秀基金经理的现象，基金经理从业时间越长、学历越高，则管理多只基金的概率越高。（2）现金流压力较小的基金更易被“一拖多”，债券型、基金的最小赎回份额较高以及个人投资者比例较低的基金现金流压力较小，被一拖多的概率更高。（3）基金公司的注册资本越高，成立时间越长，管理规模越大，其管理的基金被“一拖多”的概率就越高。 其次，本文探讨了基金经理“一拖多”的业绩影响，研究发现：（1）基金经理“一拖多”总体上降低了基金回报。（2）异质性分析显示，当基金所在企业成立年份较长、管理资产较高时，基金经理“一拖多”更易导致基金业绩回报显著下降。此外，当基金经理从业时间较短、管理的基金组合的风格集中度较低时，这一效应更加明显。（3）基金“一拖多”模式不仅通过分散经理精力降低基金回报，久经锻炼的基金经理也会利用自身经验和知识弥补甚至追回精力分散效应的损失。 最后，本文还试图研究基金经理的最优基金管理数量。研究发现：基金业绩首先会随着基金经理同时管理基金的个数增加而下降，但随着管理基金个数的进一步增加，基金业绩会有所回升。总体上，基金经理管理的基金数量在10支左右时达到收益率最劣势，当管理基金的数量在17支以上时，经验复制效应带来的收益将超过精力分散效应带来的损耗，达到效应平衡点。 本文补充了当前学术界在基金经理“一拖多”现象上的研究，并根据研究结果提出了对应的业界实务建议。

企业并购作为一项重要的经济手段，在世界经济主体的活动中承担着重要的角色。相较于企业内部积累式的扩张，并购是企业快速扩大规模、或者进入新领域的非常好的途径。近年来，中国上市医药企业的并购层不出穷，然而，并购是否在恰当的时机进行，同时又是否达成预期的目标，对于多数主并购企业及其经营者而言，未有定论。上市药企拥有大量二级市场投资者股东，针对A股上市医药企业的并购行为进行评价，最直接及有效的方式是对并购事件引发的市场反应进行检验，市场反应是投资者针对事件评价的表现。

本文在西方系统化的并购理论基础上，试图通过引入行业及企业层面的相关变量对近几年（2013年至2018年）A股医药并购事件的短期效绩水平进行评价。通过逐层递进的方式，对“在A股医药行业波动及其收益影响下，医药企业并购决策对市场投资者反应（公告期绩效）的影响”进行了探讨。

本文首先通过对文献综述、企业并购及市场反应理论、企业并购绩效及其市场投资者反应影响因素等做了系统的概念及理论的阐述和总结。

其次，分别通过事件研究法、多元回归分析法对379家企业共428起并购事件进行不同层面（行业层面：市场波动及收益；企业层面：企业规模、负债率、并购规模、企业盈利能力、企业性质、并购前12个月是否存在并购）影响因素条件下，不同并购决策的市场投资者反应实证研究。并对企业并购的相关内外部控制变量和并购市场投资者反应（绩效）的相互关系进行了探讨。为医药并购决策者以及投资人提供参考。

关键词: 企业并购；并购绩效；行业波动；市场投资者反应

本文是针对A股上市公司的社会价值所进行的模型开发与量化评估研究。

公司的社会价值，在本文中界定为公司所实现的经济、社会和环境等方面的综合贡献。随着全球和中国越来越重视可持续发展，公司的社会价值也越来越引起资本市场投资者的关注。

研究以具有原创性的“上市公司社会价值评估模型”为工具，以沪深300成分股为对象，以上市公司的经济、社会和环境的综合贡献为内容，筛选出社会价值量化得分居前99位的公司，形成义利99榜单和指数。

基于该模型和义利99榜单，博时基金已经发布了“博时中证可持续发展100指数”ETF产品（515090），标志着“义利99”从一项研究变成了可交易的基金产品。

“上市公司社会价值评估模型” ，将公司的社会价值分为三个方面，即目标、方式和效益。 “目标” （AIM）是建设更高质量、更有效率、更加公平和更可持续的美好未来，这是公司社会价值的驱动力； “方式” （APPROACH）是指创新的生产技术、运营模式和管理机制，这是公司社会价值的创新力； “效益” （ACTION）是指公司的经济、社会和环境的贡献，这是公司社会价值的转化力。该模型也称 “社会价值三A三力三合一模型” ，简称3A模型。

通过义利99指数和博时中证可持续发展100指数长达五年以上的回测分析发现，这些公司有相对更好、更平稳的市场表现，这两个指数存在Fama-French因子不能解释的超额收益率，即具有显著的正α。回归分析还显示，义利两个属性的因子都能贡献超额收益，但股票月收益率与利的指标成显著正向线性相关，与义的指标成正向线性相关但关系较弱。

“义利99” 是将上市公司对经济、社会和环境的贡献纳入模型进行量化评估的探索，有利于资本市场更好地关注上市公司的社会价值，并促进上市公司将社会价值纳入长期战略安排。

随着更多上市公司更好地承担起信息披露的责任，“义利99”未来将不会局限于沪深300，会有更广泛的应用。中国上市公司终将成为推动世界可持续发展的新动力。

我国家具零售行业的供应链条中最为重要的部分就是供应商。如果企业决定实施低成本战略，那么采购成本就要实现不断降低，而这样就要求企业方要么尽可能地与供应商议价，要么以更低成本的新供应商替代现有供应商；如果企业决定实施差异化战略，除了在内部产品研发上进行更高的投入，还应寻求能够提供升级服务的或是具备资源优势的供应商，从而获取更加优质的原材料、更加精密的设备和更加领先的技术等。可以说，为了令家具零售业务有效展开，就必须寻找到合适的供应商并与之进行稳定合作。实际上，如何判断供应商的绩效水平，供应商的绩效水平如何影响企业的竞争优势，已经成为了家具零售企业提升其管理水平的关键性任务之一。因此，本文包括如下内容：

第一，界定供应商评估的关键要素。通过对家具零售业的产品类型、发展状况、行业特点等进行深入分析，并通过文献阅读与专家访谈，本文提出了家具供应商的8个评价指标并建立了一套评价体系。

第二，实证分析供应商评估结果对本产品绩效的影响。首先，本文提出了供应商评分对产品绩效影响的8个假设，并将产品战略定位作为调节变量，进而提出了8个带调节效应的研究假设。然后借助于M公司的真实供应商数据，运用回归分析方法，本文对假设进行了检验。

第三， 上述实证分析发现 （1）供应商的战略合作度、产品开发能力、内部管理能力和成本控制能力对产品绩效具有正向推动作用，而制造能力、采购能力、物流管理能力以及质量管理能力对产品绩效的影响不显著；（2）供应商的战略合作度、采购能力、制造能力、产品开发能力、质量管理能力的评分对创新型产品绩效比功能型产品绩效有更大的正向影响，而内部管理能力和成本控制能力对功能型产品绩效比创新型产品绩效有更大的正向影响，但产品战略定位对物流管理能力的调节作用并不显著.

近年来，中国内地FOF业务发展迅速，但在业务发展初期的实践中，FOF管理人在遴选基金资产和预测其未来收益等方面遇到诸多困难，传统的FOF组合构建技术往往不理想。本文借鉴海外因子配置相关理论，尝试通过归因分析基金的收益来源，寻找能深度刻画基金经理管理能力的特质因子，创新性地提出了基于权益类基金的特质因子构建FOF组合的新方法。本文选择100家权益类私募基金，通过因子拆解剥离了市场、行业、风格等共同影响因素，遴选出特质因子表现更优的基金经理，而不是仅仅选择过往业绩好的基金经理，并基于特质因子构建一组FOF组合，与此同时，运用传统方法构建基于基金资产的另一组FOF组合，对比两种组合方法的组合绩效，实证结果显示基于特质因子的FOF组合绩效更优。本文进一步运用转移概率矩阵和相关性分析，找到了基于特质因子的FOF组合绩效更优的证据，即特质因子延续性更好和相关性更低。与基于基金资产的FOF组合配置传统方法相比，由于基金的特质因子延续性更好，运用历史数据预测未来收益的确定性相对更好；基金的特质因子之间的相关性低，大幅增强了FOF组合配置的稳定性和分散性。总体来讲，基于特质因子的FOF组合配置方法为FOF管理人提供了一个更量化、更有效、更稳健的组合配置新路径，能有效提升FOF组合配置的绩效。

关键词: FOF、因子投资、组合配置、特质因子

企业作为社会经营活动的重要主体，其日常经营管理及决策行为有很大研究价值。上市公司作为各行业优质企业的龙头，其行为决策更值得人们关注和研究。而在企业财务管理中的现金管理事宜上，包括很多上市公司在内的企业决策及行为仍然非常传统。长久以来，企业现金管理等财务管理相关的理财行为并未受到商界和学界的足够重视，以上市公司为代表的优质企业，到底如何开展合适的现金管理成为现实问题。而在当下中国可供企业实际选择进行现金管理的金融产品中，除了传统的存款产品和银行理财之外，实际上以货币市场基金为代表的公募基金产品也是上市公司等企业进行现金管理非常合适的选择。

以货币市场基金为代表的公募基金具有许多特色及优势，其各项交易及持有成本较低，由基金管理公司中专业的基金经理进行投资组合，有利于分散投资，降低风险。同时，货币市场基金等固定收益类的开放式公募基金产品流动性佳，风险较低，交易方便，收益可观。此外，企业投资公募基金产品的收益全额免征企业所得税。所以企业在现金管理中选择货币市场基金等固定收益类的开放式公募基金，既可以进行资产的保值增值，还可以进行合理税收筹划，是众多企业进行现金管理的良好方案之一。本文就将试图研究中国市场中的货币市场基金等公募基金产品在上市企业现金管理选择中的发展演变。

本文以货币市场基金等公募基金产品和中国A股上市公司为主体，分析相关基金产品在中国上市公司现金管理中是如何发展演变的，具有理论创新意义和实际意义。本研究可以为上市公司的现金管理行为决策提供一定帮助，也可以为基金产品的管理人及代销机构提供不同的路径选择参考，获得差异市场竞争优势，提升公司和行业价值

关键词: 公募基金、货币市场基金、企业理财、上市公司、现金管理

特色小镇是我国统筹城乡发展的新方向。以建制镇为例，全国层面已经批复第一批127个、第二批276个共403个国家级特色小镇。国家以及各个省份均出台了一系列政策促进特色小镇的发展。总体看来，这些政策均强调特色小镇应该对当地经济起到促进作用，并对特色小镇的发展给与土地、财政、金融、项目、人才等方面的支持。虽然很多政策都强调特色小镇应该结合所在地的实际情况进行差异化发展，但是并没有明确哪些地方具有建立特色小镇的条件，适合建特色小镇；哪些地方不具备建设特色小镇的条件，如果硬要推进特色小镇建设则需要投入大量人力、物力、财力。此外，很多省份都给出了加强基础设施建设这一措施，但是小镇的发展要和周边经济形成联动，基础设施只是小镇成功发展的必要条件。一味的强调基础设施而忽略小镇所处的经济环境，不但不能建好特色小镇，还造成资源浪费。

由于国家的大力推进以及政策的模糊性，很多特色小镇的发展过程中出现概念不清、市场化不足、过分强调硬件设施以及盲目举债的问题。基于上述事实，本文主要研究的问题是，影响特色小镇成功发展的具体因素有哪些？本文主要通过案例分析和实证分析来回答上述问题。案例分析中，本文分别列举了成功的特色小镇和失败的特色小镇，详细分析其成功或失败的原因。实证分析中，本文以首批127个特色小镇为样本，以小镇排名为衡量小镇成功度的指标，具体探讨了5A级景区、交通、城市圈、周边经济的差异程度、区域经济收敛度等因素对特色小镇的影响。本文的主要发现如下。

首先，交通和景区因素对小镇的影响虽然为正，但是并不显著。虽然排名靠前的特色小镇均享有交通和景区因素，但是当我们考虑了影响小镇发展的其它因素后，这两个指标不再显著。这也说明，小镇建设仅靠好的交通，好的景区这些硬件条件是不够的，需要注意小镇与周边经济的联动因素。其次，小镇与周边经济的联动性对小镇发展有非常重要的影响。周边地区的经济发达程度（引力指数）和经济均衡性（泰尔指数）这两个变量的回归系数均在1%的置信度上显著。即总体经济活动越活跃，越有利于小镇的发展；经济发展不平衡性越小越有利于小镇的发展。再次，县辖镇和区辖镇的发展具有一定差异，不能用市级指标来判定乡镇的发展状况。例如，城市人口的增加并不一定带动乡镇的发展，还有可能对乡镇产生虹吸效应。一般而言，经济发散的地区，市区会聚集更多的资源，区辖镇的发展更容易成功，而县辖镇则更难发展。最后，小镇类型以及小镇所在区县的财政状况对小镇的影响力并不显著。

基于上述发现，本文给出以下政策建议。首先，政府在推进小镇建设的过程中不应该一味追求硬件设施。其次，对于城市经济尚未发展起来的地区，不应该过多依靠特色小镇达到发展经济的目的，而是应该首先集中优势资源发展好城市经济。再次，特色小镇的建设应该因地制宜。对于经济发达、发展均衡的地区（如浙江），区辖镇和县辖镇不会因所属地是区县的差别而表现出显著的发展差异。特色小镇建设可以全方位推广；对于经济发达，发展不均衡的地区（如广东），发展区辖镇比县辖镇更为容易；对于经济欠发达地区，无论其经济收敛与否，除非该地区有非常特殊产业或禀赋资源，否则不建议推广特色小镇建设。最后，特色小镇发展应走多样化路线和市场化路线。

关键词: 特色小镇、成功因素、虹吸效应、经济收敛

中国建筑行业经历百年发展，在一定程度上已趋于稳定并缓慢增长阶段，其中多数建筑企业已形成了自己的经营业务圈，经营能力与竞争格局稳固。2015年，我国建筑业开始出现产能过剩，整个建筑行业景气程度开始呈现下行趋势。在此背景下，传统建筑企业需要调整发展战略、谋求转型升级、提高核心竞争力并试图寻找新的盈利增长点以应对市场下行和产业过剩带来的不利影响。其中，一些建筑企业试图通过资本市场上市等途径推动产业升级和转型发展。但是，结合现有理论文献与实践经验，公司上市后易出现“业绩变脸”现象，主要来源于公司选择市场走高和本身业绩最优时择时上市、为满足上市条件或获取更高估值在上市前会计操纵、管理层与股东代理冲突导致管理层机会主义增加、内部治理效率低下等方面，这种“业绩变脸”现象不仅不利于企业自身发展与投资者利益保护，同时不利于资本市场的资源有效配置。

本文基于我国建筑行业发展现状与上市公司“业绩变脸”的相关研究文献，立足于我国建筑行业企业公司IPO业绩效应，探究其发生的原因与经济后果。本文使用文献回顾、理论分析、现状研究、实证研究与案例分析相结合的方法，选取截至目前A股建筑业上市公司全样本，采用实证研究方法检验这些公司在IPO前后的经营业绩指标变化，即检验IPO业绩效应的存在性。在此基础上，本文结合宏观经济运行、资本市场情绪、公司盈余管理、公司产权性质等层面因素，探究建筑行业上市公司IPO业绩效应的来源和主导因素，并对IPO后不同年度区间内的业绩变化进行统计分析，最终证实宏观经济增长、社会固定资产投资增速、资本市场估值与流动性、公司上市前的盈余管理、产权性质对IPO业绩效应均有显著影响。最后，本文以龙元建设为例，通过结构化和非结构化实地访谈等方式进行案例研究，进而探究IPO对建筑行业上市公司业绩影响的具体路径与机制。

本文的研究将对IPO业绩变脸相关文献进行了一定程度的补充，在实践中，本文结论将对建筑行业企业IPO时应怎样应对宏观经济与资本市场变化、怎样利用金融中介、怎样提升公司的股东与管理层在IPO过程中的主动性提出建议，为建筑企业实现上市转型提出引导性意见。

关键词：建筑业，IPO业绩效应，盈余操纵，经济后果

随着投资在中国的持续升温，中国各类企业正深度参与其中。在投资热潮的背后，投资失败的比例却令人触目惊心。据研究统计，天使投资失败的比例高达90%，风险投资失败的比例高达70%-80%，私募投资失败的比例也达40%-50%。在传统认识中，投资者往往更看重行业、技术等因素，也通常将投资失败的原因归为选择行业和技术的失误。而一项研究发现，多数（81%）的失败可以归结为投资者在投资对象的甄选上的缺陷，由此可见，人的因素通常是最容易被忽视的一项投资因素。在这一背景下，本文突破以往单纯对成功企业家素质与企业绩效的关系研究，从投资者角度出发，研究投资对象有哪些重要的素质决定了投资的成败，从而帮助投资者精准识别投资对象，提高投资成功概率。

为了实现研究目标，本文主要开展了以下研究：（1）回顾国内外学者的相关研究。对本文所涉及的投资成功或失败、投资于人、企业家精神、创业者素质和领导者素质等基础理论进行回顾，构建理论基础。（2）从企业家、创业者和领导者三方面素质阐述本文对于投资对象素质等相关指标的选取及理论支撑，选取指标构建投资对象素质画像，并通过案例分析及问卷调研分析找出对投资结果具有显著影响的投资对象素质。

通过理论分析和实证研究，本文得到了以下研究结论：成就动机和谦虚利他、冒险精神和归因于内、商业敏锐和精细运营、资源整合和团队领导八个素质不能单独构成投资成功的必要条件，但两两组合后的四组投资对象素质项，构成了投资成功的必要条件。

根据以上研究结论，本文提出以下管理建议：投资对象若要选择成功的投资对象，要分析和考察对象是否同时具备以上四组素质项。防止陷入只关注“表象吸引素质”（成就动机、冒险精神、商业敏锐、资源整合）而忽略 “内在实现素质”（ 谦虚利他、归因于内、精细运营、团队领导）的投资陷阱。并通过精准提问、深度追问、性格测评、直觉验证、背景调查及磨合考察六道关精准识别投资对象。