基于中国人口老龄化加速、目前人均医疗支出偏低和国内医疗器械企业以中低端产品

为主的局面，中国的医疗器械行业正面临着巨大的发展机遇，投融资活动将迎来爆发式增

长。 在此背景下， 医疗器械企业的估值研究对投融资双方都有较大的意义。

我们假设医疗器械公司的产品差异度对其公司的估值有正面影响。

产品差异度定义为：该产品区别于其他竞争性产品的独特性，由以下六个方面构成：

产品唯一性水平、先进性（器械类别、优秀国产医疗设备个数、产品的专利化程度）、利润

边际和其市场容量，并对此用 12 个指标做出了定量的估计。本研究主要的数据来源是上市

的医疗器械公司，因为这些公司的相关数据取得比较容易且数据客观性较强。我们使用一

般回归分析测量产品差异度与公司估值之间的关系。在得出正面的回归结果之后， 我们采

用双重差分分析（DID）方法，验证实际情形下新产品相关信息发布对公司股价波动的影响。

根据回归分析结果：

1、 “产生营收的产品唯一性水平”和“边际利润”与市值有显著相关性: 说明医疗器械

类企业确实是核心产品驱动发展的， 产品唯一性程度高（已剔除那些已逐渐被市场淘汰的

产品） 说明市场定价能力强， 边际利润率高，盈利能力强， 进而对公司估值形成正面影

响。

2、 “”净利润“和”“互联网概念”与市值也呈现显著相关性。净利润的相关性是显而易见

的。互联网概念的相关性体现了互联网+医疗成为近几年市场的风口。

iv

3、 其他一些指标未呈现明显的相关性，有可能是因为我们的数据量太少引起的， 也

有可能还有其他未在我们考虑范围内的因素导致的，也可能是因为中国目前的股票市场还

未到达半强式有效市场。这可能对其他行业的影响也是如此。

在后面进行的实证分析中， 除个别情况外，我们发现公司重磅新产品相关信息的发布

基本上对公司之后 1-30 个交易日的股价起到了较明显的推动作用。

关键词: 产品差异度 医疗器械行业 公司估值