比特币在大类资产配置中的作用研究

2020年的疫情导致全球多数经济体进行史无前例的货币超发，美国的货币超发水平甚至超过二战时期，货币总量快速上升推升资产价格，比特币成为大类资产中的领跑者，越来越受到市场的关注和重视，作为新生事物，全球监管机构对比特币普遍持谨慎态度，主流金融机构虽然对比特币有所关注，但是研究并不深入。本文通过研究加入比特币的资产配置模型投资效果，以及比特币给投资组合带来的边际变化，全面说明比特币在资产配置中的作用，并以一个常见的基础配置模型为出发点，讨论不同参数取值下，资产配置结果的差异，并从统计学角度总结出收益及风险角度的一般化特征。其次，对比特币的金融特性从宏观因素、自回归趋势、格兰杰因果检验等多个角度进行分析，解析比特币的特性。研究发现，比特币具有高风险高收益特征，且其风险收益比优于其它主流金融主权定价锚资产，加入比特币后，组合的收益增益非常明显。且无论投资者怎么选择起始时间、采取何种方式预测收益及风险，在多长时间范围内进行再平衡，投资组合均有80%以上的概率实现收益提升，且收益提升幅度大于风险提升幅度。从最优投资点推广到一般化的投资有效前沿上，以上结论依然成立，且评估投资有效前沿时，重复随机抽样后，投资组合夏普率提升的概率亦达到71%以上。更进一步，为规避收益预测参数不稳定对投资结果的影响，改进收益预测方式，基于波动率大小压缩预测收益后，预测结果能抵御资产短期扰动带来的影响。最后，笔者从比特币的自相关性、格兰杰因果检验与宏观因素影响角度研究了比特币资产的特性，发现比特币具有极强的价格趋势，且资产配置中，其价格趋势是提升组合夏普率的主要贡献来源。在采用工业增加值（IAV）、M2解释比特币的价格变化时，发现比特币与宏观因子之间的关系并不显著，且比特币与其他资产收益的绝大多数格兰杰因果关系检验结果不显著，这说明比特币价格变化受自身特性的影响更大，但是当剔除比特币的极端收益时，比特币与宏观因素之间的相关关系变得局部显著。本文是典型的实践型论文，具有非常强的实战指导价值，可以为资产配置实践者提供借鉴。